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    股市告別“非常態(tài)” “51號文”亟待調(diào)整

    • 發(fā)佈時間:2015-09-28 02:10:20  來源:新京報  作者:佚名  責(zé)任編輯:羅伯特

      ■ 一週談

      9月21日,青海明膠披露關(guān)於重大資産重組的停牌公告,但在此之前的9月16日和17日,董事長連良桂及關(guān)聯(lián)方分別增持了公司38.57萬股和63.39萬股股份;為此,公司收到深交所關(guān)注函,查詢有關(guān)行為是否合規(guī),以及是否存在內(nèi)幕資訊提前洩露。筆者認(rèn)為,此前出臺的一些股市維穩(wěn)政策可能需要修正,或者暫停適用。

      《上市公司董監(jiān)高所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》第十三條規(guī)定,禁止上市公司董監(jiān)高在“上市公司定期報告公告前30日內(nèi);自重大事項發(fā)生之日或在決策過程中,至依法披露後2個交易日內(nèi)”等“窗口期”交易,這主要是為了防止董監(jiān)高利用業(yè)績報告等內(nèi)幕資訊牟利。為了維護(hù)股市穩(wěn)定,7月8日證監(jiān)會出臺《關(guān)於上市公司大股東及董監(jiān)高增持本公司股票相關(guān)事項的通知》(俗稱“51號文”),其中對董監(jiān)高及大股東增持有諸多優(yōu)惠性政策,比如第二條規(guī)定,連續(xù)十個交易日內(nèi)累計跌幅超過30%的,董監(jiān)高增持本公司股票可以不受“窗口期”限制(但需承諾未來6個月內(nèi)不減持),也即為了救市,“51號文”默許董監(jiān)高利用這些資訊優(yōu)勢增持。

      青海明膠在9月23日發(fā)佈公告回應(yīng)稱,連良桂先生及其關(guān)聯(lián)方的上述增持,係此前增持計劃的繼續(xù)執(zhí)行,重組籌劃開始後至停牌期間,連良桂先生及其關(guān)聯(lián)方?jīng)]有買賣公司股票,不存在利用內(nèi)幕資訊從事內(nèi)幕交易的情形。筆者認(rèn)為,青海明膠在7月9日前後和8月26日前後,該股出現(xiàn)過連續(xù)十個交易日股價累計跌幅超過30%的情形,或許9月16日和17日董事長連良桂的增持行為,即使利用了內(nèi)幕資訊,也可能屬於“51號文”的政策豁免範(fàn)圍,或難認(rèn)定構(gòu)成內(nèi)幕交易行為。

      由此,“51號文”或存在缺陷,那就是沒有規(guī)定文件的適用期限。絕大多數(shù)股票在7月份股市大幅波動期間,連續(xù)十個交易日內(nèi)累計跌幅超過30%,由於有了這個先決條件,那麼這些股票是否今後可以永遠(yuǎn)適用其中第二條規(guī)定的臨時政策?如果臨時政策演變?yōu)殚L期政策,那這個臨時政策是否能夠與目前法律法規(guī)體系相互相容而不相悖,或許需要進(jìn)行深入研究。

      比如,假若“51號文”長期適用,那麼就等於允許董監(jiān)高、大股東在“自重大事項發(fā)生之日或在決策過程中,至依法披露後2個交易日內(nèi)”等窗口期增持,即使大股東、董監(jiān)高增持利用了其中的內(nèi)幕資訊,那監(jiān)管部門也無話可説;具體到本案,青海明膠董事長連良桂的增持行為也就沒有什麼破綻。但顯然,只要在窗口期增持,就涉嫌內(nèi)幕交易。“51號文”對此網(wǎng)開一面,這顯然是不合適的,甚至今後可能出現(xiàn)這麼一種情況,上市公司故意在“窗口期”之前發(fā)佈一些利空消息,股價暴跌、董監(jiān)高在“窗口期”趁機(jī)增持,“窗口期”之後再發(fā)佈利好消息,董監(jiān)高從中賺取暴利。這將對當(dāng)前內(nèi)幕交易方面的法律法規(guī)體系形成破壞。

      筆者認(rèn)為,一些應(yīng)急救市舉措作為緊急情況下的權(quán)宜之策是可以的,畢竟穩(wěn)定市場大局的正作用,可能大於其産生的副作用(大股東等強勢主體獲取更多利益、觸及法律法規(guī)紅線等),但權(quán)宜之策顯然不能作為長期政策適用。應(yīng)該説,目前市場雖然還不大穩(wěn)定,但早已擺脫了7月時期的非正常狀態(tài)。市場各項運作理應(yīng)回歸常態(tài),“51號文”是在特殊時期緊急出臺的政策,應(yīng)僅限于股災(zāi)特殊時期適用,現(xiàn)在理應(yīng)進(jìn)行反思、完善甚至廢止。

      □熊錦秋

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