"新三板+H"推動(dòng)市場(chǎng)國際化 赴港上市仍是少數(shù)人的"遊戲"

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)4月25日訊(記者 胡雨)自A股首家H股全流通試點(diǎn)企業(yè)公佈之後，新三板也在近日駛?cè)肓速Y本市場(chǎng)“走出去”的快車道。

　　4月21日，全國股轉(zhuǎn)公司與香港交易及結(jié)算所有限公司(以下簡稱“港交所”)在北京簽署了合作諒解備忘錄，標(biāo)誌著坊間一直熱議的“新三板+H”模式正式落地。現(xiàn)場(chǎng)全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明表示，合作諒解備忘錄的簽署只是雙方合作的第一步，“未來新三板市場(chǎng)還將在國際化道路上繼續(xù)前行”。

　　有分析人士認(rèn)為，“新三板+H”模式錶明新三板邁出了國際化的發(fā)展步伐，同時(shí)也是為新三板提升其市場(chǎng)管理和監(jiān)管能力提供了難得的歷史性機(jī)遇。另有分析人士指出，鋻於港交所現(xiàn)有的政策門檻，並非所有的新三板企業(yè)都適合赴港上市，相比之下生物科技行業(yè)或存更大優(yōu)勢(shì)。

　　赴港上市不設(shè)特殊條件無需摘牌

　　“新三板+H”模式落地之快遠(yuǎn)超預(yù)期。

　　1月24日全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明在2018新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇上明確，2018年將推進(jìn)新三板市場(chǎng)對(duì)外開放，針對(duì)部分掛牌公司提出的赴境外上市的需求，研究推進(jìn)企業(yè)兩地掛牌問題。

　　在高層釋放利好信號(hào)之後，市場(chǎng)關(guān)於新三板企業(yè)如何赴海外資本市場(chǎng)上市的議論便從未停止。與此同時(shí)由於2018年第一季度市場(chǎng)頹勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)，不少企業(yè)開始著手準(zhǔn)備摘牌赴海外上市的意願(yuàn)，例如華圖教育于2月13日從新三板摘牌後，不足1個(gè)月便在港交所披露了上市申請(qǐng)文件。

　　時(shí)間過去尚不足三個(gè)月，全國股轉(zhuǎn)公司便已邁出與港交所互聯(lián)互通第一步，而有意向在海外上市的掛牌企業(yè)也不必再大費(fèi)周章。

　　根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司與港交所簽署的合作諒解備忘錄，雙方歡迎對(duì)方符合條件的掛牌/上市公司在本市場(chǎng)申請(qǐng)掛牌/上市，全國股轉(zhuǎn)公司不會(huì)設(shè)前置審查程式及特別條件。在信披方面，掛牌公司在籌劃申請(qǐng)發(fā)行H股期間原則上無需申請(qǐng)暫停轉(zhuǎn)讓，但需在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指定資訊披露平臺(tái)及時(shí)披露相關(guān)重大資訊。

　　在北京金長川資本管理有限公司董事長劉平安看來，“新三板+H”模式的落地為中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放上揭開了新篇章，表明新三板邁開了國際化發(fā)展步伐，與國際資本市場(chǎng)的接軌也為新三板提升其市場(chǎng)管理水準(zhǔn)和能力帶來了難得的機(jī)遇，同時(shí)還是新三板策略性推進(jìn)市場(chǎng)化制度完善的重要舉措，可謂一舉多得。“全國股轉(zhuǎn)公司要推動(dòng)合作的健康和高效，就要一方面要迅速解決目前自身存在的諸多亟待解決的問題，另一方面要迅速學(xué)習(xí)和了解港交所的市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則和管理經(jīng)驗(yàn)。”

　　值得注意的是，由於新三板掛牌公司發(fā)行H股無需在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌，對(duì)此廣證恒生新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“新三板+H”模式將為新三板企業(yè)提供更多元化的資本市場(chǎng)選擇，該模式的推進(jìn)也有助於新三板在未來吸引並留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　除此之外，部分在新三板中缺乏二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的企業(yè)可借助港股市場(chǎng)提升估值定價(jià)效率，這也有助於新三板企業(yè)以更合理的價(jià)格進(jìn)行後續(xù)資本運(yùn)作。

　　並非適合所有企業(yè) 生物科技或存更大優(yōu)勢(shì)？

　　對(duì)於新三板企業(yè)而言，儘管赴港大門已經(jīng)打開，但最終能否上市還不能一概而論。

　　相比新三板，港交所對(duì)於上市企業(yè)設(shè)置了多維度的門檻。以港交所主機(jī)板為例，上市公司最近一年盈利不得低於2000萬港元，前兩年累計(jì)盈利不得低於3000萬港元，折合人民幣分別為1608萬元、2412萬元，此外對(duì)市值和現(xiàn)金流也有要求，比如上市時(shí)最低市值20億港元，前三個(gè)會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金流入合計(jì)至少不得低於1億港元，折合人民幣分別為16億元、8040萬元 。

　　按照主機(jī)板三條財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)，結(jié)合股東戶數(shù)的要求，安信證券新三板團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)新三板公司有108家企業(yè)或?qū)⒎现鳈C(jī)板要求，另有281家企業(yè)或?qū)⒎细劢凰鶆?chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則，而截至4月24日新三板仍有11457家掛牌企業(yè)，符合在港交所上市的企業(yè)數(shù)量尚不足3%。

　　此外安信證券新三板團(tuán)隊(duì)指出，根據(jù)對(duì)港股市場(chǎng)的分析，港交所相對(duì)偏好大中型公司，而港交所《新興公司及創(chuàng)新産業(yè)上市制度指出，擬針對(duì)香港主機(jī)板，主要?dú)g迎大型科技、醫(yī)藥企業(yè)赴港上市，中小型企業(yè)赴香港存有難度。

　　廣證恒生新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由於全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司申請(qǐng)到香港交易所發(fā)行股票和上市不設(shè)前置審查程式及特別條件，利好掛牌未盈利企業(yè)、生物醫(yī)藥類企業(yè)以及A股上市公司子公司。

　　據(jù)悉在簽署協(xié)議當(dāng)天，包括神州優(yōu)車、天士力行銷、中投保、君實(shí)生物在內(nèi)的11家新三板掛牌企業(yè)受邀參加，對(duì)於可能入選首批“新三板+H”試點(diǎn)企業(yè)，有分析人士認(rèn)為或從上述企業(yè)中誕生。

　　儘管目前對(duì)於“新三板+H”具體如何落地、首批試點(diǎn)企業(yè)包括哪些尚不得而知，但全國股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)明確，下一步全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和港交所將深化合作，就雙方監(jiān)管合作、數(shù)據(jù)交換，以及發(fā)行H股的掛牌公司的資訊披露等方面建立相關(guān)安排，並將與港交所保持充分溝通，及時(shí)協(xié)商解決相關(guān)問題。