什麼原因驅動債市上漲？如何合理配置債基？

　　來源：方正富邦基金

　　從12月至今債牛格局未改，利率持續下探至新低，昨日長端利率繼續呈現明顯下行，10Y國債收益率和30Y國債收益率分別下行6.8BP和7.2BP，至1.61%和1.84%。今日長端利率繼續下行，債市繼續走強。

　　什麼原因驅動債市繼續走強？

　　我們認為節後債市繼續走強從驅動因素上看有基本面因素，昨日公佈的財新製造業PMI相較于前值呈現一定回落，12月財新製造業PMI錄得50.5%，前值為51.5%，回落1個百分點，這可能對多頭情緒有所帶動；此外股市延續弱勢表現，防禦情緒濃郁，或帶動資金轉向債市，出現股債翹板效應。

　　復盤近四年，資金面整體均衡寬鬆+基本面弱修復狀態下利率呈現下行趨勢

　　整體來看2022 年和 2024 年春節前資金面整體均衡寬鬆，資金利率中樞相對平穩，對應觀察到基本面弱修復狀態，央行均有降準降息操作，呵護節前流動性平穩，債市呈現下行趨勢。

　　此外從央行歷年同期公開市場操作看，MLF 方面多為超量續做，主要是由於春節前資金需求較為旺盛以及 1 月中旬繳稅高峰期，央行多加大公開市場操作力度呵護市場流動性平穩。對應從歷年同期資金面看，1 月資金利率中樞通常相對平穩或小幅抬升，資金面總體維持合理均衡狀態。

　　當前債市要注意什麼？

　　于債市而言，當前基本面整體修復力度相對有限，貨幣寬鬆預期仍在，對債市形成支撐；此外大行或有增量資金、跨年後開門紅保費流入帶來一定配置需求。但走到當前位置建議保留一份審慎，後續關注階段性止盈壓力及上層對於長端利率的表態。

　　債基怎麼選？

　　針對目前如何選擇債基，方正富邦固收團隊表示，面對當前目前仍然在進行債券利率下臺階的過程，近期速率走得相對比較快了，那麼後續下行速度預計會有所減緩。我們普通投資者可以根據自己的風險承受能力選擇匹配相應的産品。中長期純債産品因為有著更高的久期，在利率下行當中能獲得更多的資本利得，但它的凈值變化波動也會相對大些。中短債産品相對來説比較穩健，但是如果下半年利率繼續下行，收益有可能會不如中長期債基。

　　針對不同券種之間的選擇，方正富邦基金固收團隊也分別對信用債和利率債做了解答：

　　信用債：目前來看票息的相對價值比較低。明年城投化債和供給收縮是比較明確的，但目前面臨的問題是在利差偏低狀態下壓縮空間不會特別大，所以信用債可能是提提供相對較低但相對穩定的收益。

　　利率債：收益彈性主要集中在利率債的久期貢獻，特別是中長端的利率債，也是在今年佔到了利率債收益來源的主要方面。面對後續利率下行趨勢延續的狀態，利率債在久期上的收益貢獻在仍然會體現出來，會是固收品類中相對高彈性的品種。

　　總結來説就是在固收投資上求穩買信用，求收益彈性買利率債。各位投資者可以根據自己的風險承受和偏好的進行選擇。

　　車上的我們怎麼辦？

　　債券作為固定收益資産，其中有一大收益來源是票息收益。票息收益讓債券成為與其他資産相關性較小的生息資産，因此債券型基金適合作為資産配置中的基礎資産進行中長期持有。

　　如果您此前已經上車，且當前已然通過産品有所收穫，達到了我們此前預設止盈線，比如盈利超過1%(這個數字根據個人風險偏好來進行設定)，那麼當前可以選擇賣出一部分，保留一部分底倉，從而繼續參與後續市場行情。

　　如果您當前想要上車，且作為長期投資者，那麼不妨分批上車，拉長自己的投資時限，享受債基長期所帶來的收益。也希望大家不要再頻繁上下車，不僅會付出手續費及資金的時間成本的折損，也有可能在一番買賣操作下可能導致錯失潛在修復行情。