鵬華固收黃金戰隊2025年研判：機遇和挑戰中把握細分資産機遇

　　2024年投資收官，迎來了2025年新的投資週期。回顧2024年債市，雖然受央行提示風險、股市風險偏好回升等因素影響，期間出現短暫回調，但總體走出了超預期的牛市行情，尤其是年底的反彈為全年畫上了圓滿句號。

　　展望2025年，債券市場將譜寫怎樣的新篇章，又會迎來怎樣的機遇和挑戰？鵬華固收·黃金戰隊的投資專家帶來了最新觀點，為投資者深入分析和解讀2025年債券市場投資展望與債券基金的配置建議。

　　2025年固收投資展望：股債市場均有投資機會

　　鵬華基金債券投資一部總經理/基金經理祝松表示，2025年整體判斷股、債市場均有投資機會，而就上半年來講，判斷股票投資機會或顯著優於債券。權益市場方面，判斷2025年股票市場將整體震蕩上漲，投資獲利機會將顯著優於過去三年。債券市場方面，判斷2025年債券市場仍有獲利空間，但上半年市場可能出現一定震蕩。一方面，2024年底中央經濟工作會議對貨幣政策定調適度寬鬆，債券利率仍有可能跟隨政策利率下降。儘管當前債券票息較低，考慮到仍有資本利得空間，2025年債券資産仍具備一定的投資價值；另一方面，2024年末債市再度出現“搶跑”行情，當前債券利率已有所反應，考慮到機構行為、市場預期均可能出現階段性變化，2025上半年債市可能出現一定的調整風險。

　　鵬華基金多元資産投資部總經理/基金經理王石千表示，目前國內股票相對於債券的性價比較高，具備較好的配置價值。在10年國債收益率位於1.7%以下，債券資産提供的靜態收益有所降低，而權益類資産性價比仍然較高的背景下，“固收+”産品可以通過配置可轉債、股票等權益類資産獲得額外收益，是2025年不錯的投資選擇。2024年9月以來轉債市場估值恢復，股性轉債的估值目前處於歷史中位數水準，結合股票資産的估值仍然不高、2025年經濟有望企穩回升驅動股票市場企穩進而帶動可轉債市場，可轉債在2025年具備比較好的投資機會。

　　積極關注影響債市走勢的關鍵因素

　　鵬華基金債券投資二部總經理/基金經理劉濤認為，影響債市的主要因素主要包括(1)國際關係及後續影響(2)貨幣政策和財政政策推出的節奏(3)政府債大幅增發(4)房地産市場止跌回穩的進度等。站在目前時間點，基本面和貨幣政策對債市的影響偏順風，雖然在搶跑之下點位偏低，但在缺乏新增資訊的情況下，債市投資者仍將維持“逢調增配”的思路，債市仍有較好投資價值。

　　鵬華基金多元資産投資部副總經理/基金經理方昶指出，在當前化債和國債收益率下行的背景下，影響2025年債市走勢的主要因素，國內方面主要關注適度寬鬆的貨幣政策和更加積極的財政政策的力度和節奏，以及在政策持續加碼下國內房地産市場和居民消費的修復韌性；海外方面，則主要關注特朗普關稅政策節奏和美聯儲降息進程。展望2025年，債券市場所面臨的流動性環境整體偏有利，在適時降準降息的背景之下，短端利率有望平穩下行。但也要注意到，當前中長端利率，在寬鬆預期推升至下存在一定幅度的搶跑，需要對潛在的波動保持關注。對債券市場投資而言，積極把握短端和中端品種收益率下行機會。此外，在偏低的利率環境之下，積極關注可轉債類資産的投資價值。

　　鵬華基金債券投資一部總經理助理/基金經理鄧明明表示，2025年影響債券市場走勢的因素，除了經濟通脹的節奏外，還有機構行為、股票市場表現以及居民在利率低位的情況下大類資産的配置變化。當前，債券市場仍在趨勢上漲中，股票市場轉為震蕩，這些行為的變化還沒有構成實質性的影響，2025年債券市場依舊是機會大於風險，核心原因在於中國經濟處於增速換檔期和發展模式轉換期，在這期間，偏寬鬆的貨幣政策，充裕的流動性仍是主基調，債券市場易漲難跌。但相對往年來説，2025年票息收益更低，更多的組合收益將來自於資本利得，市場波動性可能會加大，投資者可能要承受比往年更大的凈值波動。

　　2025“固收+”産品值得期待

　　在祝松看來，2025年主動管理的“固收+”産品有望給投資人帶來良好的獲利體驗。首先，判斷2025年股票資産獲利性或優於債券資産，“固收+”産品相比純債産品有望收穫更好的投資體驗；其次，主動管理的“固收+”産品更有可能發揮大類資産擇時優勢，在適度規避市場階段性調整風險的前提下，抓住時機提升獲利空間；再次，未來一段時期內A股市場或仍保持波動較大的特徵，“固收+”産品一定程度上更有助於熨平大幅波動，有機會為投資人帶來更長期、更持續、更優的獲利體驗。

　　相較于可轉債指數型基金，王石千表示主動管理的可轉債基金有以下優勢：1)主動管理的可轉債基金能通過自下而上的擇券增厚收益，獲得轉債市場的阿爾法；2)主動管理的可轉債基金通過對特定風格的轉債，比如股性轉債進行更大力度的配置，在市場上行期會有更大的彈性；3)主動管理的可轉債基金可以配置20%的股票資産，在可轉債資産的基礎上對收益進行適度增強。

　　鵬華基金混合資産投資部副總經理/基金經理汪坤認為，2025年債券品種一致預期有所增強，但相對偏低的點位反倒帶來確定性的下降，信用債仍然相對偏高，能帶來相對的票息保護；權益資産在偏低的利率環境下，仍然值得期待，部分行業方向會有結構性機會。整體而言，“固收+”産品仍然會有期待，但期待空間不應過高。整體權益方向以尋找機會為主，更看好科技、消費、順週期等行業。

　　2025純債基金仍為資産配置“底倉”之選

　　劉濤指出，近年來，我國家庭偏好配置穩健類資産，純債類基金能夠兼顧收益和流動性，是較好的投資選擇之一。投資純債類基金需要承擔一定的凈值波動風險，優秀的管理人通常能夠有效控制回撤，提升投資者的持有體驗。

　　方昶表示，在過去幾年收益率下行環境中，純債類産品整體給客戶帶來了較好的收益體驗，作為穩健類配置型産品，仍然可以作為居民理財的底倉之選。但是在相對偏低的利率環境之下，債券類資産的預期收益有所下降，建議在投資上更為穩妥，選擇穩健操作的産品進行佈局，關注産品歷史中的回撤管理能力。

　　在鄧明明看來，當前廣義利率，如存款、理財、保險、房産房租等都有不同程度的下降，首先應該降低在固定收益類資産上的收益預期。但由於2025年各類資産波動可能會比較大，固定收益類資産如基金理財等必鬚髮揮底倉優勢，獲取基礎收益，因此純債類基金還是標配，甚至階段性的超配。

　　鵬華基金現金投資部總監助理/基金經理王康佳表示，2025年流動性寬鬆確定性較高的背景下，資金價格有望進一步走低，中短端債券票息價值抬升，同時波動較小，作為底倉品種具有較好的投資價值。現金管理類工具在家庭資産配置中可以作為高流動性應急儲備資金進行配置，此外作為風險較低的資産類別，可以與其他高風險資産(如股票等)形成互補，降低整體投資組合的風險。

　　同業存單品種具備較高投資性價比

　　鵬華基金現金投資部總經理助理/基金經理胡哲妮表示，後續央行將加大買賣國債力度來投放基礎貨幣，短端利率的確定性比較強，長端整體期限利差也有一定保護，在支援性貨幣政策的表態下，央行政策將以國內經濟情況為主，後續有一定的降息空間，債市仍有一定機會。考慮到後續同業存款相關自律機制的落地，更多的配置資金預計涌向同業存單市場，進一步拉動收益率下行，2025年同業存單有較好的配置價值，確定性相對較高，有一定的下行空間。

　　胡哲妮建議投資者在自己的投資組合中保留一定的現金管理倉位，應對生活中的臨時需求。此外，對於想要追求資産低波動、或者持有一定的權益倉位，希望配置一些低風險産品的投資者，可以考慮配置一些同業存單指數基金。

　　債券ETF成為大類資産配置的重要工具

　　談及債券ETF在大類資産配置中的價值，鵬華基金現金投資部基金經理張羊城表示，首先，從大類資産配置的角度來看，債券ETF與A股、美股、商品、黃金等資産具有較低的相關性，在投資組合中加入債券ETF後，可以有效分散投資組合風險，改善投資組合的風險收益特徵。其次，債券ETF便於投資者實現對一籃子債券的投資，同時具有較好的流動性，投資者在資産配置中可以根據不同的市場環境靈活進行調整，以更好地應對市場變化。最後，債券ETF的底層資産清晰，也便於投資者進行穿透管理和風險控制。這些特性使得債券ETF成為大類資産配置中的重要工具。

　　鵬華固收旗下目前有鵬華5年地債ETF和鵬華0-4年地債ETF兩隻地債ETF。其中，鵬華 5 年地債ETF 最新規模為39億，是全市場規模最大的地債ETF，産品定位為債券波段配置工具，適合作為牛市中投資者久期管理以及久期交易的有效工具，産品中等回撤、收益良好，業績、跟蹤誤差、回撤控制均優於市場同類産品。鵬華0-4年地債ETF具有現金管理屬性，産品最新規模16億，是市場唯一短久期地債品種配置工具。作為貨幣增強工具，産品中低回撤、收益穩健，歷史業績較優，風險收益特徵優於同類短久期ETF産品，可以做到“貨幣增厚”的效果。