逆週期調節力度料加大 降準預期升溫

　　近期人民銀行釋放出降準還有空間的積極信號。業內專家表示，後續人民銀行將繼續堅持支援性貨幣政策，更加有力支援經濟高品質發展。為更好保持流動性合理充裕，引導銀行增強貸款增長的穩定性和可持續性，貨幣政策或加大逆週期調節力度，新一次降準料大概率在今年內落地。

　　降準有空間且有必要

　　“年初降準的政策效果還在持續顯現，目前金融機構的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定的空間。”人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示。

　　從空間看，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到之前的幾次降準中，已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構都沒有降準，這或意味5%是當前存款準備金率的下限，那麼就還有2個百分點的降準空間。

　　從國內宏觀環境看，當前製造業PMI、物價、房地産仍在收縮，亟待貨幣政策發力，實施更大力度的逆週期調節。廣開首席産業研究院資深研究員劉濤表示，我國銀行體系存、貸款同時出現增長乏力的情況，加之銀行存貸利差持續收窄，對銀行穩健經營及更好服務實體經濟造成了明顯壓力。

　　從歷史情況看，光大證券金融業首席分析師王一峰表示，央行每隔半年左右時間會適時降準釋放中長期流動性，對金融機構進行“補水”。上次降準時點在今年2月初，參考歷史情況，年內降準窗口已打開。此外，9-12月中期借貸便利（MLF）到期規模合計4.28萬億元，迎來到期高峰。擇機降準可在一定程度上預先對衝MLF到期影響，同時有利於淡化MLF中期政策利率色彩。

　　強化逆回購基準利率地位

　　業內專家表示，隨著降準信號釋放，預計新一次降準在今年年內實施，最快或在三季度落地。“考慮到後續填補MLF到期、政府債發行以及信貸投放帶來的資金缺口，邏輯上年內再度降準有其可能性。”民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴説。

　　至於何時降準落地，劉濤表示，三季度應儘快針對大中型銀行實施定向降準，向市場釋放流動性。王青認為，考慮到當前銀行體系流動性比較充裕，降準很可能安排在四季度實施，降準幅度將為0.5個百分點，釋放資金1萬億元，主要是為了支援政府債券發行。

　　信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，由於今年存款增速大幅走低，2月的降準足以覆蓋金融機構繳準帶來的長期流動性消耗，因此央行表示年初降準的政策效果還在持續顯現，若降準落地更可能是對衝MLF到期。考慮MLF在四季度到期量較大，因此降準在四季度落地的概率更高。

　　此外，興業證券固定收益首席分析師黃偉平表示，後續若央行執行降準和買賣國債操作，大概率會搭配MLF縮量續做，進而逐步淡化MLF利率的政策利率色彩，強化7天期公開市場逆回購操作利率作為基準利率的地位。